Ethena 的合成稳定币 USDe 的总锁定价值从 10 月份的 148 亿美元跌至 76 亿美元，降幅高达 50%，尽管其使用量持续增长，上个月链上交易量超过 500 亿美元。此次缩水主要是由于 Aave 等协议上的杠杆循环策略退出所致。在这些协议中，用户质押 USDe 作为抵押品借入 USDC 以放大收益。随着 USDe 的年化收益率 (APY) 降至 5.1%（低于 Aave 5.4% 的 USDC 借贷成本），这些套利交易变得无利可图，加速了资金外流。该稳定币通过现货加密货币抵押品和做空永续期货头寸来维持其锚定，从而利用资金利率差异获取收益。
尽管链上交易量上升，但收益率压缩仍导致 USDe 总锁定价值下降 50%。
2025-11-26
本文作者： 币小二
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