以太币(ETH)的合理价格是多少？这个问题在当前L2生态发展成熟且链上活动创纪录的当下尤其关键，眼看ETH价格从高点回落、始终难以创新高，再度引发市场有关「ETH是否被低估？」的讨论。
加密风投Hashed创办人Simon Kim对此公开一套由8种传统金融与网络科学模型建构的ETH估值仪表板，推算出ETH的合理价格约落在$4,800美元，比现在市场价格高出57%。这份分析揭露了以太坊真正的价值来源，也反映市场对ETH的定价可能已落后于网络实际发展。
ETH值多少？综合估值模型给出答案：$4,800
Simon Kim将ETH视为同时具备「现金流、网络效应、资产稀缺性与DeFi使用率」等特性的复合型资产，并以8种不同面向、结合传统金融与加密领域的估值模型进行反推。
这些模型包括TVL倍数、MC/TVL均值回归、质押稀缺性、L2生态价值、收入本益比(P/E)、现金流量折现(DCF)与梅特卡夫定律等。
综合加权后，ETH的合理估值落在$4,804，相较于现价$3,051，显示ETH仍被低估57.5%。在8个模型中，有5个给出「低估」讯号、2个显示「高估」，显示整体趋势仍偏正向。
从DeFi、TVL出发：链上指标显示ETH基础需求走强
从TVL、链上活动、L2生态来看，ETH的基本面并未随价格滑落而疲弱，反而持续增强。
TVL：697亿美元，年增4.8%
L2 TVL：120亿美元，呈现高度波动趋势
ETH+L2每日交易笔数(Tx)：1,380万笔，年增253%
活跃地址：460个，年增253%
稳定币市值：1,660亿美元，年增55%
同时，ETH的交易量、活跃用户数与链上需求均持续增长，反映以太坊在成为全球最大的链上金融基础上仍未被冷落。
这些指标支撑了Simon在TVL倍数、MC/TVL、L2生态等模型中「ETH应该更值钱」的论点。
质押稀缺性与供应收缩：ETH「收益型资产」论点再强化
ETH自转向权益证明(PoS)后，供应结构截然不同：
质押量突破3,200万枚ETH(占总量约26.5%)
交易费燃烧持续减少流通ETH
交易所储备跌至1,840万枚ETH，年减近8%
这使得「质押稀缺性(Staking Scarcity)」与「现金流量折现(DCF)」模型呈现显著的上修空间，前者Simon给出了低可靠性的评级、后者则为中等可靠性。
DCF把质押收益当作永续现金流，推估ETH合理价格高达9,153美元，显示市场远未意识到ETH作为「收益型资产」的特性。
换言之，ETH不仅是燃料或L1代币，而是一种「能产生现金流且流通量持续下降」的资产，稀缺性正在明显提升。
收入模型最悲观，但L2分流属正常现象
在总共8个模型中，有2个出现负面、也就是高估讯号：
本益比(25倍P/E)：公允价值仅956美元，可靠性为高
收益率(Revenue Yield)：公允价值仅1,529美元，可靠性为高
上述两模型都以以太坊目前的「手续费收入」为估值基础，前者将以太坊视为「成长型科技股」并给予25倍本益比，后者则将其视为「收益型债券」。
然而，笔者认为，随着L2 rollup大规模承接交易负载，以太坊的价值捕捉与Gas收入逐渐从L1收入转向整体网络效应，也能理解为何以太坊的收入会看似难以支撑其庞大市值。
出于ETH被广泛整合在L2生态中(包括抵押资产等)，L2活跃度也理应能反向推高ETH的长期价值。
模型共识：ETH价格正被低估，但市场能反映真实价值吗？
SimonKim的估值模型提供了一个重要视角：「ETH的价值一直都不只是网络燃料，而是整个链上经济的核心资产。」
在L2、DeFi、稳定币与质押经济全面成长的背景下，市场目前似乎仍低估ETH的网络价值、稀缺性以及在新金融基础设施中的角色。
随着全球金融逐步采用代币化资产与链上结算架构，而以太坊若有幸能成为其骨干，那么ETH的价格走势总有一天会被市场重新定价为合理估值。
