制度成本基础难题
7.3万美元至8.4万美元的价格区间并非随意设定。它与比特币两大机构持有者——贝莱德和……的平均成本基础相符。
ETF（84,000 美元）和 MicroStrategy (MSTR)，
这些数字不仅仅是会计账目——它们是心理和财务上的绊脚石。
接近这些水平时，强制抛售、追加保证金和 ETF 赎回的风险会加剧。
近期的数据凸显了这种紧张局势。
过去一个月，MicroStrategy单日赎回金额高达5.23亿美元，相当于其管理资产的3.5%。与此同时，MicroStrategy的净资产值已跌破1亿美元。
如果比特币继续下跌，向其成本价靠拢。这些资金外流反映了更广泛的去风险化趋势，因为机构正在努力应对宏观经济的不确定性和流动性收紧的局面。
历史的相似之处：投降与2018年金融危机
当前的情况与比特币在2018年的暴跌事件有着惊人的相似之处。在那次暴跌中，随着比特币价格从19000美元暴跌至4000美元以下，机构投资者也面临着类似的成本基础压力。一个关键的驱动因素是……
这推高了资本成本，迫使杠杆头寸清算。如今，尽管美联储已宣布将于2026年从量化紧缩（QT）转向量化宽松（QE），但这一转变尚未完成。
计划中的流动性注入可能无法抵消持有接近成本价比特币的机构所面临的直接损失。
分析师警告称，7.3万美元至8.4万美元的价格区间可能引发类似2018年的抛售潮。正如美国银行的迈克尔·哈特内特所指出的那样，
由银行和经纪商主导。目前比特币ETF的资金正在外流。
-这表明类似的模式正在出现。
宏观经济利好因素与制度行为
尽管短期前景黯淡，但更广泛的财政和货币政策变化可能会改变其发展轨迹。
预计2025年10月私营部门2260亿美元的盈余将预示着流动性约束可能有所缓解。这可能会降低机构的资本成本，使比特币作为对冲通胀或价值储存手段更具吸引力。然而，这些利好因素不太可能在2025年底或2026年初之前出现，因此未来几周比特币价格的争夺焦点仍将是7.3万美元至8.4万美元的区间。
机构行为至关重要。如果比特币跌破 73,000 美元，MicroStrategy 的资产负债表可能面临生存危机，迫使其进一步抛售。相反，如果比特币反弹至 84,000 美元以上，则可能稳定贝莱德的 IBIT ETF，并吸引新的资金。这两方之间的相互作用将决定当前周期最终是以“抛售”告终，还是以战略性再平衡收尾。
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通往下一个周期底部的路
“最大痛苦”区间并非市场底部，而是市场极有可能崩溃的区域。历史数据显示，当机构层面的痛苦迫使市场重置时，周期往往会触底反弹。2018年，
这预示着更深层次的回调。目前，365日均线位于102,000美元附近，但73,000美元至84,000美元区间是关键支撑位。如果比特币未能重返84,000美元，下一个目标可能是91,000美元的2倍梅特卡夫网络价值区间。
最终周期底部很可能在这个区间内形成——这是一个“甩卖”区域，价值投资者可能会在这里找到入场点。
结论
比特币7.3万美元至8.4万美元的剧烈波动区间，是影响市场的更广泛的制度和宏观经济力量的一个缩影。尽管市场面临崩溃的风险，但量化宽松政策的过渡和财政刺激措施或许能为机构投资者提供一线生机。未来几周将检验这一区间是会触发完整的周期重置，还是会成为新一轮牛市的催化剂。目前，市场处于观望状态，等待美联储的下一步行动以及最大持仓者的勇气。
